Market Analysis

在最近的拋售之後，對全球股市將保持穩定的押注導致零售交易商、對沖基金和退休基金遭受重大損失。這種情況凸顯了與流行交易押注相關的風險。

基於標準普爾500 指數選擇權衡量預期波動性的CBOE VIX 指數經歷了有史以來最大的盤中漲幅，並收於2020 年10 月以來的最高水準。以及市場的急劇放鬆導致6 兆美元的損失。

根據路透社計算以及倫敦證券交易所集團 (LSEG) 和晨星公司 (Morningstar) 的數據，十大波動性空頭交易所交易基金 (ETF) 的投資者從先前的高回報中損失了 41 億美元。只要衡量市場焦慮程度的關鍵指標 VIX 保持在低位，這些 ETF 就會做空波動性並獲利。

這些波動性押注的流行導致銀行進行對沖來管理不斷增長的業務。正如投資者和分析師指出的那樣，這種對沖最初可能有助於市場穩定，但在 8 月 5 日轉為負面。散戶投資者以及對沖基金和退休基金都大量參與其中。

雖然押注數量的準確數字很難確定，但摩根大通估計 3 月公開交易的空頭波動性 ETF 的資產約為 1,000 億美元。

《如何傾聽市場說話》一書的作者拉里·麥克唐納指出，8月5日VIX日內的劇烈變化凸顯了那些做空波動性策略的人遭受的嚴重損失。然而，麥克唐納指出，公開的 ETF 表現數據可能無法完全反映退休基金和對沖基金透過銀行私下交易所造成的損失。

週三，VIX 指數已恢復至約 23 點，較週一 65 點以上的峰值顯著下降，但仍高於一周前的水平。

波動性上升

推動短期波動率策略流行的一個主要因素是零日到期期權的出現，即短期股票期權，使交易者能夠進行 24 小時持續時間的投注並收取權利金。自 2022 年以來，包括對沖基金和零售交易者在內的投資者已經能夠每天交易這些選擇權，只要 VIX 較低，就提供了更多做空波動性的機會。這些合約於 2023 年首次引入 ETF。

許多短期選擇權策略都涉及備兌買權，即交易者在投資美國大盤股等資產的同時出售買權。隨著股市上漲，只要市場波動性維持在較低水平，這些交易就會產生溢價。 1月至7月1日，標準普爾500指數上漲了15%以上，而VIX指數則下跌了7%。

一些對沖基金也採用了更複雜的空頭波動率策略。例如，根據巴克萊銀行的研究，一項受歡迎的對沖基金交易利用了標準普爾 500 指數的低波動性與 5 月個股創歷史新高之間的差異。

對沖基金研究公司 PivotalPath 追蹤 25 檔基金的交易波動性，管理 4 兆美元產業中的約 215 億美元。雖然許多對沖基金押注波動性上升，但也有一些做空，8 月5 日損失了10%。 據數據顯示，當天對沖基金的整體回報率（包括多頭和空頭波動率頭寸）在5.5% 至6.5%。之間。

抑制波動性

銀行也透過為其大客戶管理風險，在這些交易中發揮著至關重要的作用。國際清算銀行三月的季度審查表明，銀行的對沖做法有助於將華爾街的恐懼指數保持在較低水平。

2008 年後的法規限制了銀行吸收風險（包括波動性交易）的能力。當客戶尋求波動性交易時，銀行會對這些部位進行對沖，在標準普爾指數下跌時買入，在上漲時賣出。正如國際清算銀行所描述的，這種方法有效地「抑制」了波動性。

除了對沖之外，銀行有時還會使用複雜的交易結構，這些結構並不總是包括持續​​的對沖，當VIX 在8 月5 日飆升時，投資者將面臨更高的潛在損失。和美國銀行的行銷文件顯示，這些機構提供了今年的各種貿易結構，包括空頭和多頭波動性部位。其中一些結構沒有內建的持續對沖，隨著波動率指數飆升，可能會增加投資者的損失。

巴克萊和美國銀行拒絕置評，高盛也沒有立即回應置評請求。

哥倫比亞大學教授、東京理科大學顧問邁克爾·奧利弗·溫伯格評論道：「當市場接近高點時，自滿情緒普遍存在。散戶和機構投資者都在拋售波動性以獲取溢價，這並不奇怪。這個週期總是這樣的。 ”同樣的：外部因素引發市場拋售，那些缺乏波動性的人將面臨損失。”

文字轉述來自《Reuters》，版權歸原作者所有。