Bối cảnh thị trường: Vàng bứt phá khỏi vùng tích lũy

Theo nguồn tin đính kèm, vàng giao ngay có thời điểm tăng 4,4% lên 4.258,18 USD/ounce, trong khi hợp đồng tương lai vàng tăng khoảng 4% lên 4.317,07 USD/ounce. Cả hai đều vượt mức cao nhất trong hơn một tháng và hướng đến phiên tăng tốt nhất kể từ đầu tháng 2.

Reuters ghi nhận vàng giao ngay kết phiên ngày 5/8 quanh 4.253,36 USD/ounce, tăng 4,4%, trong khi hợp đồng tương lai tháng 12 chốt ở mức 4.305,20 USD/ounce. Sang phiên châu Á ngày 6/8, vàng tiếp tục tăng lên vùng 4.290 USD/ounce và chạm mức cao nhất trong gần bảy tuần.

Động lực chính của đợt tăng không đến từ một yếu tố riêng lẻ mà là sự kết hợp giữa đồng USD yếu hơn, lợi suất trái phiếu giảm và kỳ vọng chính sách Fed bớt cứng rắn. Khi USD giảm, vàng trở nên ít đắt đỏ hơn đối với nhà đầu tư sử dụng các đồng tiền khác. Đồng thời, lợi suất thấp hơn làm giảm chi phí cơ hội của việc nắm giữ tài sản không trả lãi.

Lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm lùi về khoảng 4,61%, trong khi chỉ số DXY giảm xuống mức thấp nhất trong bảy tuần. Hai diễn biến này đã tạo môi trường thuận lợi cho vàng và các kim loại quý khác.

Đà tăng mạnh cũng có thể được khuếch đại bởi hoạt động đóng các vị thế bán và mua theo động lượng sau khi vàng vượt ra khỏi vùng giao dịch gần đây. Tuy nhiên, một phiên tăng hơn 4% đồng thời làm gia tăng khả năng xuất hiện hoạt động chốt lời ngắn hạn khi thị trường tiến gần các vùng giá cao mới.

Hormuz tác động đến vàng qua dầu và kỳ vọng lãi suất

Các tín hiệu ngoại giao tích cực liên quan đến Eo biển Hormuz đã khiến giá dầu giảm sâu trong tuần. Viễn cảnh nguồn cung năng lượng từ vùng Vịnh được khôi phục giúp thị trường hạ bớt phần bù rủi ro địa chính trị trong Brent và WTI.

Một đề xuất đang được Iran và Oman thảo luận có thể trao cho Tehran vai trò đáng kể trong việc giám sát tàu thuyền đi vào vùng Vịnh. Tuy nhiên, các điều khoản về quyền kiểm soát, phí vận chuyển và cơ chế bảo đảm an ninh vẫn chưa được giải quyết. Mỹ phản đối việc Iran áp phí đối với hàng hóa đi qua eo biển, trong khi Tehran được cho là muốn mức phí từ 5% đến 7%.

Vì vậy, kỳ vọng thỏa thuận hiện chưa đồng nghĩa hoạt động vận tải đã trở lại bình thường. Các chỉ báo thực tế như số lượng tàu qua eo biển, phí bảo hiểm chiến tranh, thời gian chờ và khối lượng dầu xuất khẩu vẫn cần được theo dõi để xác nhận mức độ cải thiện.

Đối với vàng, tiến triển Hormuz tạo ra hai tác động trái chiều.

Thứ nhất, dầu giảm giúp hạn chế nguy cơ lạm phát năng lượng. Nếu chi phí nhiên liệu, vận tải và sản xuất tiếp tục hạ nhiệt, Fed có thể ít chịu áp lực phải nâng lãi suất thêm. Lợi suất và USD vì vậy có thể giảm, tạo điều kiện thuận lợi cho vàng.

Thứ hai, căng thẳng địa chính trị dịu lại có thể làm giảm nhu cầu nắm giữ vàng như tài sản trú ẩn. Tuy nhiên, trong phiên vừa qua, tác động từ USD và lợi suất thấp hơn đã vượt qua ảnh hưởng tiêu cực từ sự suy giảm của nhu cầu phòng thủ.

Dầu Brent giao dịch quanh 79 USD/thùng và WTI quanh 75 USD/thùng trong ngày 6/8. Tồn kho dầu thô Mỹ cũng tăng 2,5 triệu thùng, trái ngược với kỳ vọng giảm, làm gia tăng áp lực lên giá năng lượng.

Dữ liệu lao động Mỹ làm giảm kỳ vọng Fed thắt chặt

Báo cáo ADP cho thấy khu vực tư nhân Mỹ chỉ tạo thêm 44.000 việc làm trong tháng 7, thấp hơn dự báo khoảng 68.000 và giảm đáng kể so với 95.000 việc làm trong tháng 6. Kết quả này nối tiếp báo cáo JOLTS trước đó, trong đó số vị trí tuyển dụng tháng 6 giảm xuống 7,359 triệu.

Các dữ liệu trên cho thấy doanh nghiệp đang thận trọng hơn với hoạt động tuyển dụng. Thị trường lao động chưa rơi vào trạng thái suy yếu mạnh, nhưng tốc độ tạo việc làm chậm lại có thể giúp giảm áp lực tiền lương và lạm phát dịch vụ trong những tháng tới.

Thị trường hợp đồng tương lai đã giảm kỳ vọng về khả năng Fed nâng lãi suất tại cuộc họp tháng 9. Đến đầu ngày 6/8, xác suất một đợt tăng lãi suất được định giá quanh 54%, thấp hơn mức 58% một ngày trước đó.

Việc kỳ vọng lãi suất giảm là yếu tố hỗ trợ quan trọng đối với vàng. Kim loại quý không tạo ra dòng thu nhập định kỳ, do đó thường trở nên hấp dẫn hơn khi lợi suất trái phiếu và lãi suất tiền mặt được dự báo đi xuống.

Tuy nhiên, báo cáo ADP không phải là thước đo chính thức và có thể khác đáng kể so với bảng lương phi nông nghiệp. Nhà đầu tư vì vậy vẫn hạn chế đưa ra kết luận trước khi báo cáo việc làm của Cục Thống kê Lao động Mỹ được công bố.

Lạm phát dịch vụ vẫn là rủi ro đối với vàng

Dù dữ liệu tuyển dụng phát tín hiệu hạ nhiệt, báo cáo từ Viện Quản lý Cung ứng cho thấy hoạt động dịch vụ Mỹ tiếp tục mở rộng trong tháng 7.

Chỉ số ISM Services PMI tăng nhẹ lên 54,1, từ mức 54,0 trong tháng 6. Chỉ số hoạt động kinh doanh đạt 59,1 và đơn hàng mới tăng lên 57,2, cho thấy nhu cầu trong lĩnh vực dịch vụ vẫn tương đối vững.

Trong khi đó, chỉ số việc làm của ngành dịch vụ giảm xuống 47,4, thấp hơn ngưỡng 50 và phản ánh hoạt động tuyển dụng đang thu hẹp. Sự phân hóa giữa sản lượng tăng và việc làm giảm cho thấy doanh nghiệp có thể đang dựa nhiều hơn vào năng suất hoặc hạn chế bổ sung nhân sự.

Điểm đáng chú ý nhất là chỉ số giá đầu vào tăng lên 70,3, từ 67,7 trong tháng trước. Đây là lần thứ tư trong vòng năm tháng chỉ số vượt mức 70, cho thấy áp lực chi phí trong khu vực dịch vụ vẫn ở mức cao.

Diễn biến này làm phức tạp triển vọng của Fed. Tuyển dụng chậm lại có thể hạn chế nhu cầu thắt chặt, nhưng lạm phát dịch vụ dai dẳng khiến ngân hàng trung ương khó chuyển nhanh sang lập trường mềm mỏng.

Tại cuộc họp ngày 29/7, Fed giữ phạm vi lãi suất ở mức 3,50%–3,75% với tỷ lệ biểu quyết 9–3. Ba thành viên muốn nâng lãi suất thêm 25 điểm cơ bản, trong khi tuyên bố chính sách tiếp tục nhấn mạnh rằng lạm phát vẫn cao hơn mục tiêu 2%.

Vì vậy, đà tăng dài hơn của vàng có thể cần thêm bằng chứng rằng cả thị trường lao động và lạm phát đang hạ nhiệt. Nếu chi phí dịch vụ tiếp tục tăng, lợi suất thực có thể duy trì cao và giới hạn sức hấp dẫn của kim loại quý.

Tác động đến các nhóm tài sản

Triển vọng ngắn hạn của giá vàng

Đà tăng hiện tại được xây dựng trên nền tảng tương đối thuận lợi gồm USD yếu, lợi suất giảm và kỳ vọng Fed bớt cứng rắn. Tuy nhiên, vàng đã tăng rất nhanh trong thời gian ngắn và phản ứng tiếp theo có thể phụ thuộc nhiều vào dữ liệu việc làm.

Kịch bản hỗ trợ vàng sẽ được củng cố nếu bảng lương và tiền lương cùng thấp hơn kỳ vọng, trong khi giá dầu tiếp tục ổn định ở vùng thấp hơn. Điều đó có thể làm giảm cả lợi suất danh nghĩa và lợi suất thực.

Ngược lại, một báo cáo lao động mạnh hoặc chỉ số chi phí lao động cao có thể khiến thị trường đánh giá lại lộ trình lãi suất. USD và lợi suất khi đó có khả năng phục hồi, làm gia tăng rủi ro chốt lời đối với XAU/USD.

Biến động tại Hormuz vẫn là yếu tố có khả năng tạo ra những phản ứng trái chiều. Một thỏa thuận rõ ràng có thể giảm nhu cầu trú ẩn nhưng hỗ trợ vàng qua kênh dầu và lãi suất. Đàm phán thất bại có thể làm nhu cầu phòng thủ tăng nhưng đồng thời đưa rủi ro lạm phát quay trở lại.