Bối cảnh thị trường

Theo Wall Street Journal, Nvidia đang thảo luận về việc cung cấp bảo lãnh tài chính khoảng 250 tỷ USD cho OpenAI như một phần của dự án trung tâm dữ liệu có thể tiêu tốn hơn 500 tỷ USD tại miền nam Ohio. Dự án này được cho là do công ty con năng lượng của SoftBank phát triển, với công suất dự kiến khoảng 10 gigawatt.

Bảo lãnh của Nvidia được cho là nhằm giúp OpenAI thuê khuôn viên trung tâm dữ liệu và hỗ trợ điều kiện vay vốn thuận lợi hơn, do OpenAI chưa có xếp hạng tín dụng cấp đầu tư. Theo báo cáo, bảo lãnh đề xuất sẽ bao gồm thuê và tài trợ xây dựng, nhưng không bao gồm việc mua chip Nvidia.

Ngoài khoản bảo lãnh này, Nvidia cũng được cho là đang thảo luận một thỏa thuận tài chính riêng cho việc mua chip của OpenAI, với tổng giá trị khoảng 350 tỷ USD. Giai đoạn đầu tiên của dự án Ohio dự kiến cung cấp khoảng 800MW điện và có thể hoàn thành vào năm 2028.

Diễn biến này nối tiếp quan hệ đối tác chiến lược đã được OpenAI và Nvidia công bố vào tháng 9/2025. Theo thông báo chính thức, hai bên dự kiến triển khai ít nhất 10GW hệ thống Nvidia cho hạ tầng AI thế hệ mới của OpenAI, với Nvidia dự định đầu tư tối đa 100 tỷ USD vào OpenAI theo từng giai đoạn khi mỗi gigawatt được đưa vào vận hành.

Tác động đến các nhóm tài sản

Đối với Nvidia, thỏa thuận nếu hoàn tất sẽ củng cố vị thế trung tâm của công ty trong chuỗi giá trị AI toàn cầu. Nvidia không chỉ bán GPU, networking và hệ thống AI, mà còn có thể tham gia sâu hơn vào cấu trúc tài chính giúp khách hàng lớn xây dựng năng lực điện toán. Điều này cho thấy nhu cầu chip AI hiện đã vượt khỏi phạm vi mua sắm công nghệ thông thường và trở thành bài toán tài chính hạ tầng quy mô quốc gia.

Tuy nhiên, thỏa thuận cũng làm tăng câu hỏi về rủi ro tập trung. Nếu Nvidia bảo lãnh tài chính cho OpenAI, thị trường sẽ theo dõi kỹ mức độ phụ thuộc giữa nhà cung cấp chip và khách hàng chiến lược. Mối quan hệ này có thể hỗ trợ doanh thu dài hạn của Nvidia, nhưng cũng khiến bảng cân đối hoặc cam kết ngoài bảng cân đối của công ty bị soi xét nhiều hơn.

Đối với OpenAI, khoản bảo lãnh sẽ giúp công ty tiếp cận nguồn vốn rẻ hơn và kiểm soát tốt hơn hạ tầng điện toán. Trong bối cảnh nhu cầu huấn luyện và vận hành mô hình AI tăng nhanh, việc phụ thuộc hoàn toàn vào cloud bên thứ ba có thể hạn chế tốc độ mở rộng. Dự án Ohio, nếu triển khai đúng tiến độ, sẽ giúp OpenAI tiến gần hơn tới mô hình tự kiểm soát năng lực tính toán cốt lõi.

Đối với SoftBank, dự án trung tâm dữ liệu tại Ohio có thể trở thành một mắt xích quan trọng trong chiến lược hạ tầng AI. Việc kết hợp đất, năng lượng, tài chính, chip và khách thuê lớn như OpenAI cho thấy các trung tâm dữ liệu AI đang được xây dựng theo mô hình dự án hạ tầng khổng lồ, gần với năng lượng và bất động sản công nghiệp hơn là mô hình cloud truyền thống.

Đối với Nasdaq và nhóm công nghệ vốn hóa lớn, thông tin này củng cố luận điểm rằng chi tiêu AI vẫn đang tăng rất mạnh. Microsoft, Google Cloud, Oracle và các nhà cung cấp cloud khác đều đang mở rộng hạ tầng AI, trong khi Nvidia tiếp tục đóng vai trò nhà cung cấp công nghệ nền tảng. Tuy nhiên, quy mô hàng trăm tỷ USD cũng có thể làm dấy lên lo ngại về mức độ bền vững của capex AI.

Đối với trái phiếu và tài chính doanh nghiệp, một khoản bảo lãnh 250 tỷ USD cho thấy thị trường vốn đang trở thành yếu tố quyết định của cuộc đua AI. Các nhà đầu tư sẽ không chỉ theo dõi doanh thu chip, mà còn theo dõi ai đang tài trợ cho điện, đất, máy chủ, hệ thống làm mát, đường truyền và nghĩa vụ thuê dài hạn.