Bối cảnh thị trường

Theo Benzinga, CDS 5 năm của Nvidia tăng khoảng 14 điểm cơ bản lên quanh 82 điểm cơ bản trong phiên thứ Hai, mức tăng một ngày lớn nhất kể từ khi hợp đồng này bắt đầu giao dịch tích cực vào tháng 11. CDS là chi phí bảo hiểm cho rủi ro vỡ nợ của một tổ chức phát hành trái phiếu, nên mức tăng này cho thấy nhà đầu tư tín dụng đang yêu cầu phần bù rủi ro cao hơn đối với Nvidia.

Cổ phiếu Nvidia giảm 4,99% xuống 196,51 USD trong phiên thứ Hai, xóa khoảng 250 tỷ USD vốn hóa thị trường và khiến công ty mất vị trí doanh nghiệp giá trị nhất thế giới vào tay Apple. The Next Web cũng ghi nhận CDS Nvidia chạm mức kỷ lục sau khi thị trường phản ứng với các báo cáo về những thỏa thuận AI có tổng giá trị tiềm năng hơn 750 tỷ USD.

Một trong những điểm gây chú ý lớn là thông tin Nvidia đang đàm phán để bảo lãnh khoảng 250 tỷ USD tài chính cho OpenAI, nhằm hỗ trợ việc thuê công suất tại một khuôn viên trung tâm dữ liệu 10GW ở Ohio. Reuters, dẫn Wall Street Journal, cho biết dự án này có thể tiêu tốn hơn 500 tỷ USD nếu tính cả phần cứng, và giai đoạn đầu khoảng 800MW dự kiến hoàn thành vào năm 2028.

Các thỏa thuận này xuất hiện sau khi OpenAI và Nvidia công bố quan hệ đối tác chiến lược vào tháng 9/2025 để triển khai ít nhất 10GW hệ thống Nvidia cho hạ tầng AI thế hệ mới, với Nvidia dự kiến đầu tư tối đa 100 tỷ USD vào OpenAI theo từng giai đoạn khi công suất được đưa vào vận hành.

Tác động đến các nhóm tài sản

Đối với Nvidia, CDS tăng không có nghĩa thị trường đang dự báo rủi ro vỡ nợ cao ngay lập tức. Nvidia vẫn là công ty có lợi nhuận lớn, vị thế công nghệ mạnh và dòng tiền đáng kể. Tuy nhiên, diễn biến CDS cho thấy nhà đầu tư tín dụng bắt đầu định giá rủi ro rằng Nvidia có thể sử dụng bảng cân đối để hỗ trợ các khách hàng AI, thay vì chỉ bán chip và ghi nhận doanh thu.

Trọng tâm lo ngại là “tài chính tuần hoàn”. Trong mô hình này, Nvidia có thể đầu tư, bảo lãnh nợ hoặc hỗ trợ tài chính cho khách hàng như OpenAI, CoreWeave hoặc các nhà xây dựng hạ tầng AI. Những khách hàng này sau đó dùng nguồn vốn đó để mua chip Nvidia hoặc thuê hạ tầng chạy trên chip Nvidia. Điều này có thể củng cố nhu cầu ngắn hạn, nhưng cũng khiến thị trường đặt câu hỏi liệu doanh thu AI có đang được hỗ trợ bởi các vòng tài trợ nội bộ trong hệ sinh thái hay không.

Đối với cổ phiếu NVDA, rủi ro này có thể làm thay đổi cách nhà đầu tư định giá công ty. Trước đây, thị trường chủ yếu tập trung vào doanh thu, EPS, biên lợi nhuận và nhu cầu GPU. Hiện tại, các nhà đầu tư bắt đầu chú ý hơn đến cam kết ngoài bảng cân đối, bảo lãnh thuê trung tâm dữ liệu, tài trợ mua chip và mức độ tiếp xúc với tín dụng khách hàng.

Đối với OpenAI, khoản bảo lãnh tiềm năng từ Nvidia có thể giúp tiếp cận nguồn vốn rẻ hơn cho dự án trung tâm dữ liệu khổng lồ. Reuters cho biết việc Nvidia đứng sau có thể giúp trấn an các bên cho vay vì OpenAI không có xếp hạng tín dụng đầu tư. Tuy nhiên, điều này cũng làm nổi bật nhu cầu vốn khổng lồ của các công ty AI trong giai đoạn mở rộng hạ tầng. (reuters.com)

Đối với nhóm hyperscaler như Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta và Oracle, sự chú ý chuyển từ EPS sang dòng tiền tự do và chi phí vốn. WSJ ghi nhận nhà đầu tư đang đặt câu hỏi công ty công nghệ nào sẽ là bên đầu tiên chậm lại trong cuộc đua chi tiêu AI, sau khi Alphabet và Tesla chịu áp lực vì tăng mạnh capex AI. (wsj.com)

Đối với thị trường tín dụng công nghệ, Nvidia không phải trường hợp đơn lẻ. WSJ ghi nhận chi phí tài trợ cho các dự án trung tâm dữ liệu AI đang tăng, khi các đợt phát hành nợ liên quan AI khiến nhà đầu tư trái phiếu bắt đầu mệt mỏi và yêu cầu lợi suất cao hơn. (wsj.com)