Bối cảnh thị trường: Ba yếu tố chi phối đồng USD

Fed giữ lãi suất nhưng tranh luận nội bộ gia tăng

Tại cuộc họp kết thúc ngày 29/7, Fed giữ phạm vi lãi suất quỹ liên bang ở mức 3,50%–3,75%. Quyết định được thông qua với tỷ lệ 9–3, trong đó ba thành viên muốn nâng lãi suất thêm 25 điểm cơ bản do lo ngại lạm phát vẫn cao hơn mục tiêu 2%.

Kết quả này gửi đến thị trường một thông điệp không hoàn toàn đồng nhất. Việc đa số thành viên lựa chọn giữ nguyên lãi suất cho thấy chính sách hiện tại được đánh giá là đủ hạn chế trong ngắn hạn. Tuy nhiên, ba phiếu ủng hộ tăng lãi suất cũng cho thấy khả năng thắt chặt thêm chưa bị loại khỏi chương trình nghị sự.

Đồng USD đã giảm sau cuộc họp Fed và mất khoảng 1,5% trong tuần cuối tháng 7 theo dữ liệu được nguồn tin chính cung cấp. Phản ứng này phản ánh việc thị trường chưa bị thuyết phục rằng Fed sẽ sớm nâng lãi suất, dù ngân hàng trung ương tiếp tục nhấn mạnh cam kết kiểm soát lạm phát.

Trong ngắn hạn, hướng đi của đồng bạc xanh sẽ phụ thuộc vào việc dữ liệu mới củng cố quan điểm của nhóm muốn giữ nguyên hay nhóm muốn tăng lãi suất. Số liệu lao động và tiền lương mạnh có thể hỗ trợ phe cứng rắn, trong khi thị trường việc làm hạ nhiệt có thể giúp Fed duy trì trạng thái chờ đợi.

Mỹ và Nhật Bản phối hợp hỗ trợ đồng yen

Ngày 3/8, Bộ Tài chính Nhật Bản xác nhận Tokyo đã phối hợp với Bộ Tài chính Mỹ thực hiện hoạt động mua yen vào ngày 31/7. Mục tiêu được nêu là xử lý tình trạng biến động quá mức và các diễn biến thiếu trật tự trên thị trường ngoại hối. Nhật Bản cũng cho biết có kế hoạch sử dụng cơ chế FIMA Repo của Fed trong tương lai để tiếp cận thanh khoản USD mà không phải bán trực tiếp lượng lớn trái phiếu Kho bạc Mỹ.

Hoạt động phối hợp diễn ra sau khi USD/JPY vượt vùng 162 và đồng yen chạm mức thấp nhất trong khoảng 40 năm. Sau xác nhận can thiệp, USD/JPY có thời điểm giảm xuống gần 155,20 trước khi phục hồi về quanh 156–157 yen đổi một USD. Dữ liệu thị trường tiền tệ cho thấy Nhật Bản có thể đã chi khoảng 36,58 tỷ USD trong đợt hành động gần nhất.

Sự tham gia của Mỹ làm tăng mức độ tin cậy của hoạt động can thiệp vì các nhà đầu tư không còn chỉ đối mặt với khả năng bán USD từ phía Nhật Bản. Reuters cho biết phía Mỹ đã sử dụng một cấu trúc bất thường, bán euro để mua yen, qua đó tập trung tác động vào đồng tiền Nhật Bản mà không phát tín hiệu quá mạnh rằng Washington muốn làm suy yếu USD trên diện rộng.

Tuy nhiên, can thiệp ngoại hối chủ yếu có thể thay đổi vị thế đầu cơ và tốc độ biến động trong ngắn hạn. Hướng đi bền vững của USD/JPY vẫn phụ thuộc vào chênh lệch lãi suất Mỹ–Nhật, chính sách tài khóa của Nhật Bản và kỳ vọng đối với các bước đi tiếp theo của BoJ.

Giá dầu giảm làm dịu lo ngại lạm phát

Dầu Brent giảm 7% xuống 83,77 USD/thùng trong phiên ngày 3/8, trong khi WTI mất 5,1% xuống 80,34 USD/thùng. Đợt giảm diễn ra khi Tổng thống Mỹ Donald Trump tạm dừng một kế hoạch tấn công mới nhằm vào Iran và cho biết các cuộc trao đổi về Eo biển Hormuz vẫn đang được thúc đẩy. Iran sau đó phủ nhận đang đàm phán trực tiếp với Washington, cho thấy triển vọng ngoại giao vẫn còn thiếu chắc chắn.

Giá dầu giảm có thể ảnh hưởng đến đồng USD qua nhiều kênh.

Trước hết, năng lượng thấp hơn làm giảm áp lực lên chỉ số giá tiêu dùng và kỳ vọng lạm phát. Nếu xu hướng này kéo dài, Fed có thể ít chịu áp lực phải nâng lãi suất, qua đó làm giảm lợi thế lợi suất của đồng bạc xanh.

Mặt khác, dầu giảm cũng hỗ trợ tâm lý đối với chứng khoán và các tài sản rủi ro. Khi nhu cầu trú ẩn suy yếu, dòng tiền có thể rời khỏi USD và chuyển sang cổ phiếu hoặc các đồng tiền nhạy cảm hơn với tăng trưởng.

Tuy nhiên, tác động đối với từng đồng tiền không giống nhau. Nhật Bản và khu vực đồng euro là những nền kinh tế nhập khẩu năng lượng lớn nên có thể hưởng lợi đáng kể từ dầu thấp hơn. Điều này có thể hỗ trợ yen và euro tương đối so với USD nếu chênh lệch tăng trưởng và lạm phát được cải thiện.

Tác động đến các nhóm tài sản

USD/JPY: Can thiệp thay đổi cán cân rủi ro

USD/JPY là cặp tiền chịu tác động trực tiếp nhất. Việc Mỹ và Nhật Bản cùng hành động làm gia tăng rủi ro đối với các vị thế bán yen, đặc biệt sau khi đồng tiền Nhật đã bị bán mạnh trong những tháng trước đó.

Nếu USD/JPY phá vỡ và duy trì dưới vùng 155, thị trường có thể chuyển từ chiến lược mua khi tỷ giá giảm sang bán khi tỷ giá phục hồi. Hoạt động phòng ngừa rủi ro của các doanh nghiệp Nhật Bản cũng có thể tăng lên nếu họ tin rằng chính quyền đã thiết lập một giới hạn mới đối với sự suy yếu của đồng yen.

Tuy nhiên, sự phục hồi của yen vẫn đối mặt với một trở ngại quan trọng là chênh lệch lãi suất. Fed đang giữ lãi suất ở mức 3,50%–3,75%, trong khi BoJ duy trì lãi suất qua đêm quanh 1%. Khoảng cách này tiếp tục khuyến khích một bộ phận nhà đầu tư vay yen với chi phí thấp để nắm giữ tài sản có lợi suất cao hơn.

Vì vậy, can thiệp có thể tạo ra những đợt điều chỉnh mạnh nhưng chưa chắc đảo ngược hoàn toàn xu hướng nếu không đi kèm thay đổi trong chính sách tiền tệ và tài khóa của Nhật Bản.

BoJ đối mặt với áp lực nâng lãi suất

Ngày 31/7, BoJ giữ lãi suất chính sách ở mức khoảng 1% với tỷ lệ biểu quyết 8–1. Thành viên Hajime Takata muốn nâng lãi suất lên 1,25% do đánh giá rủi ro lạm phát đã chuyển sang một giai đoạn mới.

Việc một thành viên công khai ủng hộ tăng lãi suất, kết hợp với hoạt động can thiệp tỷ giá, có thể khiến thị trường đẩy sớm kỳ vọng về bước đi tiếp theo của BoJ. Một đợt tăng lãi suất vào tháng 9 hoặc tháng 10 sẽ giúp thu hẹp chênh lệch lợi suất với Mỹ và cung cấp nền tảng bền vững hơn cho đồng yen.

Dù vậy, BoJ phải cân bằng giữa nhu cầu kiểm soát lạm phát nhập khẩu và nguy cơ chi phí vốn cao hơn gây áp lực lên tiêu dùng, doanh nghiệp và thị trường trái phiếu chính phủ. Lãi suất tăng quá nhanh cũng có thể kích hoạt việc thu hẹp các giao dịch chênh lệch lãi suất trên toàn cầu.

DXY: Đồng USD thiếu động lực rõ ràng

Chỉ số DXY gần như không thay đổi vì các thành phần trong rổ tiền tệ diễn biến trái chiều. USD suy yếu so với yen sau hoạt động can thiệp nhưng vẫn duy trì tương đối ổn định so với euro và một số đồng tiền khác.

Trong ngắn hạn, đồng USD đang chịu áp lực từ dầu thấp hơn, lợi suất trái phiếu giảm và kỳ vọng Fed chưa vội nâng lãi suất. Ngược lại, nền kinh tế Mỹ vẫn được Fed mô tả là tăng trưởng với tốc độ vững chắc, trong khi lạm phát còn cao hơn mục tiêu. Các yếu tố này hạn chế khả năng đồng bạc xanh giảm quá sâu.

DXY vì vậy có thể tiếp tục đi ngang cho đến khi dữ liệu lao động hoặc lạm phát cung cấp tín hiệu rõ ràng hơn về quyết định chính sách tháng 9.

EUR/USD: Hưởng lợi hạn chế từ dầu thấp hơn

Đồng euro dao động quanh vùng 1,15 USD khi dầu giảm giúp cải thiện triển vọng chi phí năng lượng của khu vực đồng euro. Do châu Âu phụ thuộc nhiều vào nhập khẩu năng lượng, giá dầu và khí thấp hơn có thể hỗ trợ cán cân thương mại, thu nhập thực của hộ gia đình và biên lợi nhuận doanh nghiệp.

Tuy nhiên, dầu giảm cũng có thể kéo lạm phát khu vực xuống và làm tăng khả năng Ngân hàng Trung ương châu Âu áp dụng chính sách mềm mỏng hơn. Điều này hạn chế mức hỗ trợ dành cho EUR/USD.

Cặp tiền vì vậy không chỉ phụ thuộc vào Fed mà còn chịu ảnh hưởng từ dữ liệu tăng trưởng châu Âu, phát biểu của ECB và chênh lệch lợi suất giữa trái phiếu Mỹ với Đức.

Lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ

Lợi suất Kho bạc Mỹ giảm trong phiên ngày 3/8 khi giá dầu đi xuống làm dịu kỳ vọng lạm phát. Diễn biến này góp phần hạn chế đồng USD vì lợi suất thấp hơn làm giảm mức sinh lời tương đối của tài sản định giá bằng USD.

Tuy nhiên, can thiệp tỷ giá cũng tạo ra một vấn đề riêng đối với thị trường trái phiếu. Nhật Bản nắm giữ lượng lớn chứng khoán Kho bạc Mỹ và về lý thuyết có thể bán tài sản này để huy động USD phục vụ can thiệp. Việc sử dụng FIMA Repo giúp Tokyo tiếp cận thanh khoản mà không cần bán trái phiếu ngay lập tức, qua đó hạn chế nguy cơ lợi suất Mỹ tăng đột biến do hoạt động hỗ trợ đồng yen.

Giá vàng

Vàng được hỗ trợ khi lợi suất trái phiếu hạ nhiệt, nhưng nhu cầu trú ẩn suy yếu do căng thẳng Trung Đông tạm thời dịu bớt. Giá vàng giao ngay chỉ tăng nhẹ lên quanh 4.054 USD/ounce trong phiên ngày 3/8, cho thấy hai động lực đang bù trừ lẫn nhau.

Đối với XAU/USD, xu hướng tiếp theo sẽ phụ thuộc vào lợi suất thực và đồng USD. Nếu dữ liệu lao động yếu khiến thị trường giảm kỳ vọng nâng lãi suất, vàng có thể nhận được hỗ trợ. Ngược lại, số liệu mạnh và lập trường cứng rắn hơn từ Fed có thể làm tăng chi phí cơ hội của việc nắm giữ kim loại quý.

Chứng khoán và giao dịch chênh lệch lãi suất

Giá dầu giảm đã hỗ trợ chứng khoán Mỹ, với S&P 500 tăng 1,48% và Nasdaq tăng 2,13% trong phiên ngày 3/8. Chi phí năng lượng thấp hơn giúp cải thiện kỳ vọng lợi nhuận và hạn chế rủi ro Fed phải nâng lãi suất mạnh hơn.

Tuy nhiên, đồng yen tăng nhanh có thể gây biến động cho các tài sản rủi ro nếu nhà đầu tư phải đóng những vị thế được tài trợ bằng yen. Trong giao dịch chênh lệch lãi suất, nhà đầu tư thường vay đồng tiền có lãi suất thấp để đầu tư vào cổ phiếu, trái phiếu hoặc đồng tiền có lợi suất cao hơn.

Nếu yen tăng giá mạnh, giá trị khoản vay tính theo đồng tiền khác sẽ tăng lên và buộc một số nhà đầu tư phải giảm vị thế. Vì vậy, can thiệp có thể đồng thời hỗ trợ sự ổn định tiền tệ nhưng làm tăng biến động ngắn hạn trên thị trường tài sản toàn cầu.

Triển vọng ngắn hạn

Đồng USD hiện thiếu một động lực đủ mạnh để hình thành xu hướng rõ ràng. Hoạt động can thiệp phối hợp tạo áp lực trực tiếp lên USD/JPY, trong khi giá dầu giảm làm dịu kỳ vọng lạm phát và hạn chế triển vọng tăng lãi suất của Fed.

Tuy nhiên, chênh lệch lãi suất Mỹ–Nhật vẫn lớn, lạm phát Mỹ còn cao hơn mục tiêu và triển vọng Eo biển Hormuz chưa được giải quyết hoàn toàn. Những yếu tố này có thể ngăn đồng bạc xanh suy yếu nhanh trên diện rộng.

Trong ngắn hạn, DXY có thể tiếp tục giao dịch trong biên độ khi thị trường chờ dữ liệu lao động. Riêng USD/JPY có khả năng biến động lớn hơn do chịu đồng thời tác động của vị thế đầu cơ, tín hiệu từ BoJ và nguy cơ can thiệp bổ sung.